光大期货：专项债发行或将提速 支撑社融见底

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文：光大期货 于洁

数据：2021年7月新增社融1.06万亿，预期1.52万亿，低于预期。新增人民币贷款1.08万亿，预期1.09万亿，略低于预期。社融分项里同去年同期相比，信贷尚可，政府债券仅为同期三分之一规模，非标大幅收缩。整体延续上半年社融的结构特征。社融存量同比增长10.7%，增速环比上月下降0.3个百分点。M2增速小幅下行，同比增速由上月的8.6%降至8.3%。7月新增人民币贷款1.08万亿元，与去年同期基本持平。中长期贷款虽仍为信贷增长主力，但居民中长期贷款受房地产调控升级影响而明显放缓，企业中长期贷款也受到融资需求的约束而明显放缓。此外也看到了票据冲量的现象，月新增票据融资1700亿元，同比大幅多增2800亿元。表明实体企业的融资需求萎缩。

政策：央行发布二季度货币政策执行报告称，总体而言，货币与通胀的关系没有变化，货币大量超发必然导致通胀，稳住通胀的关键还是要管住货币。下一阶段要统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，既有力支持实体经济，又坚决不搞“大水漫灌”，以适度的货币增长支持经济高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间。

观点：后续我们觉得专项债发发行可能会提速，从而支撑社融见底。社融降速，体现央行保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配的决心，同时精准支持制造业、小微企业的融资需求。下半年，经济下行压力较为明显，稳增长需求将带动专项债发行提速，叠加去年四季度低基数效应，对社融形成一定支撑。从央行二季度货币政策执行报告表述看，在加强与财政配合、支持实体、跨周期调节等背景下，下半年货币政策易松难紧。

重点关注：（1）7月经济数据;（2）贷款市场报价利率；（3）鲍威尔讲话。

责任编辑：李铁民