东吴证券:天工国际维持买入评级 中期业绩符合预期
东吴证券发布研究报告称,考虑到全球工模具钢需求景气度持续,粉末冶金项目逐步放量,维持天工国际(00826)“买入”评级。
事件:公司发布2021半年报:期内实现收入26.2亿元,同比增长4.3%;归母净利润为2.9亿元,同比增长38%。
东吴证券主要观点如下:
海外需求快速复苏,成功转嫁成本。
2021H1随着全球经济在多国陆续开展疫苗接种计划以来出现回暖,欧美地区制造业快速复苏,公司成功把握机遇,海外营业额占比提高3.4pct至35.8%。面对原材料价格大幅上涨,公司采取多渠道应对,调价及时,实现毛利率25.5%,同比上升3.9pct。
高新项目密集投入,巩固工模具钢龙头地位。
公司今年实施转型升级战略进一步提速,2021H1在规划和实施项目有:5万吨工模具钢项目、粉末冶金二期项目、泰国二期项目、智慧化粉末冶金丝锥项目和硬质合金刀具项目。2021H1公司工模具钢年产能达25万吨,随着扩产有序进行,公司产能跨过30万吨,规模优势下,有望进一步打开降本增效空间。
粉末冶金:订单大幅增长,目标产能5000吨。
2021H1公司粉末冶金产能为2000吨,2021H1公司粉末冶金业务开始逐步放量,相关合同获得大福增长,与某欧洲特钢产品领先供应商粉磨冶金业务取得丰硕成果。公司二期项目3000吨有望于2022年完成,届时公司产能有望达到5000吨。随着市场对高效切割和数控刀具的需求与日俱增,粉末冶金应用比例仍会进一步提升。公司正大力推进粉末冶金高速钢刀具的应用,包括粉磨丝锥以及复杂刀具领域。公司预计2022年将完成1000万支粉磨丝锥的产量,实现进口替代。
业绩符合我们预期,继续推荐:
预计公司2021-2023年实现营收分别为57/66/77亿元,同比增速分别为9%/16%/17%;基于公司业绩符合预期,扩产有序进行,维持公司2021/2022/2023年归母净利润7/9/11.8亿元,同比增速分别为31%/28%/32%;2021-2023年对应PE分别为14/11/8倍。
责任编辑:李双双
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