回撤近20%！科技股为何不"香"了？摩根士丹利发出预警，拐点在哪？

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科技股不香的原因是？

最近，A股市场的板块轮动更加迅速，航运、军工、化工、猪、乳业等产业轮番上涨，唯独科技股还默默无闻。回望2019年和2020年，科技股可谓是A股市场“最靓的仔”，更是“牛股摇篮”。叠加目前全球芯片荒仍在持续的情况，科技股何时崛起？全面上涨还要等多久？

2021年科技股表现较弱

从市场表现来看，证券时报·数据宝统计，2020年以来相对热门的板块有医药、大消费、光伏、氢能源、锂电池、化工等。科技股指数在2019年及2020年表现非常亮眼且稳定，2020年科技指数的涨幅打败了当时近80%的热门概念板块指数，其中细分的半导体产业指数2019年的涨幅更是超过80%。

今年初到最新的10月22日，科技股走势较弱，部分个股回撤较大，芯片、半导体产业指数同期涨幅仅有20%左右；科技100指数年内累计涨幅不到15%，同期的磷化工指数涨幅是其八倍。尤其是8月份以来，回撤明显，半导体产业指数、芯片指数8月以来跌幅均超过15%，前者回撤近20%。

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A股科技板块投资回报超过美国，市场表现相当

在投资者的认知中，稳定的业绩、较低的估值对于公司股价具备向上推动作用。从半导体与半导体生产设备股（以下简称半导体产业）来看，虽然A股投资回报（净资产收益率（均值））超过了美股，并且业绩的增长速度（均值）也明显超过了美股，但2021年A股半导体市场表现与美股基本持平，仅2019年A股半导体板块大幅跑赢美股。

从细分的技术硬件与设备板块来看，A股业绩成长性略低于美股，A股的投资回报超过美股；软件服务板块，A股投资回报及业绩成长性都高于美股，但这两个板块的科技股2021年以来平均涨幅均低于美股；其中A股软件与服务板块2021年以来平均涨跌幅为负数。

综上可以看出，A股科技板块的投资回报、业绩成长性优于美股科技板块。究竟A股科技板块今年略低迷的原因是什么呢？

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知名机构：半导体需求可能被高估了

从基本面数据来看，证券时报·数据宝统计发现，A股科技板块的估值显著超过了美股；其中A股半导体产业平均估值接近100倍，而美股半导体产业个股平均估值不到前者的一半。技术硬件与设备板块，A股平均估值超过63倍，美股平均估值不超过50倍。如此高估值压力下，A股科技板块明显上涨动力不足。

多家机构近日对半导行业发出预警，摩根士丹利表示，半导体需求可能被高估了；该机构表示，智能手机、电视及电脑半导体需求正在转弱，LCD驱动IC、利基型存储器及智能手机传感器库存会有问题。

拐点何时将至，估值距离低点高1倍多

美国科技股的走势值得参考。二战后美国经历了两次较大的技术进步，一是二战后的20年（1947年至1969年），市场对生产效率的考验，以及持续不断的订单，电子、通信等出现了明显的技术进步；第二轮（1980年至2001年），小型计算机与互联网的软硬件快速发展，网民数量迅速扩张。两个时间段内，科技行业个股涨幅均超过了500%，且均大幅跑赢非科技行业个股。

对于中国科技板块而言，美国科技行业表现具有一定启示。“十四五”规划中，科技创新被显著部署。相关领导人还提到“我国经济发展到当前这个阶段，科技创新既是发展问题、更是生存问题。”科技创新被高度重视，软科技：大数据、人工智能、云计算，硬科技：半导体、芯片等，将成为主要发展方向。尤其是硬科技，更成为国内外竞争最激烈的领域。

拐点何时将至，科技股何时能迎来反弹？数据宝统计，以2019年以来的阶段性低点来看，2019年1月31日、2020年3月30日、2020年12月11日、2021年3月25日，A股科技股中半导体产业、技术硬件与设备、软件与服务3个行业个股的平均估值（剔除极值）均比当前要低，2019年1月31日，半导体产业平均估值不到40倍，不到当前的一半。如果按照估值的对比，科技板块距离低估值还有一定的回调空间，当前估值比2019年1月31日高出1.6倍，拐点的到来还需要一定的时间。

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20只低估值半导体股获机构密集调研

板块表现低迷，科技股却受机构密集关注。证券时报·数据宝统计显示，最新估值低于40倍，且当前估值低于2019年1月31日，近3个月获30家以上机构调研的科技股有20只，具体包含估值低于20倍的TCL科技、工业富联、宝通科技等5股。

从近3个月调研情况来看，生益科技、传音控股、立讯精密等5股获得200家以上机构调研，生益科技获260家机构调研，平均每个交易日有3家以上机构调研。公司表示某些客户订单接到了10-11月，高端消费类订单相对也比较长，PCB客户的接单状况都比较好。

业绩方面，已披露三季报个股中，TCL科技、中兴通讯、生益科技2021前三季净利润增幅较高，前2股有望翻倍，其中TCL科技净利润增幅中值达到3.5倍，主要受益于半导体显示行业景气度高于去年同期，产能持续增长、业务及产品结构优化，半导体显示业务前三季度实现出货面积同比增长超30%。

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责任编辑：李园