股价已跌无可跌？ 小摩上调Zoom评级至增持

作者 美港电讯APP

小摩： Zoom评级上调为增持 股价跌无可跌

小摩称Zoom股价已悉数反映利空，小摩称入场时机已然来临？

将Zoom（ZM.O） 评级上调至“增持”，因疫情永久性地改变员工的办公模式，桌面电话不再是主要交流方式，人们将长期使用 UCaaS。这将加快减少企业内部 PBX和通信系统的使用，向云平台稳步迁移，从而利好Zoom。

疫情导致使用量高峰周年之际，低端市场的流失率正在见底——注册超过 13 个月的用户流失率则低于历史均值，这说明产品优化和功能提升正在增加未来有视频交流需求的用户粘性。

ZM 股价是我行对 2023 财年（CY22）收入预期的 16.3 倍。这只比 SaaS 的平均水平高出一倍，我行相信这是一个相当具有吸引力的入场点。

维持 2022 年 12 月 385 美元的目标价，虽然 Zoom 目前能产生自由现金流， 且预计将在未来几年继续产生正现金流，但是财务模型远未成熟。因此，我行认为基于市盈率的估值法不适用。我行假设预期时长结束时 EV/FCFF 倍数是 26 倍（反映了该公司的高现金流增长），并假设 10.5%的折现率来达到我行的目标价。因远程工作激增，导致收入和现金流产生巨幅拉动，驱使目标价上涨，这也使我行提高了对近期和长期现金流的预期。

仍需注意1．随着投资者倾向周期股，而且价值股遥遥领先，高估值股票表现不及大盘以及2．随着人们回归线下会议，各市场部分的流失率将上涨这两大风险。

责任编辑：郭明煜