到底缩减购债Taper是什么？2分钟搞懂它！

来源：华盛通

发仔划重点：

1、美联储首次谈缩减购债Taper，对于市场来说是很重要，且是个不好的信号！

2、简单粗暴地理解缩减购债Taper就是——收紧货币政策；

3、缩减购债Taper意味着宽松即将结束，未来即将加息；

4、大摩预计从2022年1月开始，美联储将开启每次会议后减少100亿美元UST/50亿美元MBS的资产购买；

美联储首次谈缩减购债Taper

8月18日，美联储FOMC会议公布的7月货币政策会议纪要显示，多数官员认为，今年开始缩减资产购买计划可能是合适的。多数官员还表示，目前充分就业的目标虽未取得“实质性进一步进展”，但已达到“接近满意”的程度。他们认为，如果经济按照预期发展，美联储从今年开始缩减购债规模可能是合适的。

美联储每一次在谈及缩减购债Taper时，都会令市场“闻风丧胆”。说到这，他们肯定对“缩减购债Taper”这个词，既熟悉又陌生，但也又不知道它是个“啥”。只知道它对于市场来说是很重要，还是个不好的信号！

下面小编就给大家细细讲解一下美联储的缩减购债Taper。

什么是美联储的Taper

在解释美联储的Taper之前，咱们可以先了解一下QE。我们都知道，美联储为了刺激经济，自去年12月起，承诺每个月投放1200亿美元的货币流动性，进行了史无前例的大放水，甚至扔出“王炸”——无限量QE。

而QE就是美联储的量化宽松政策，是央行通过购买债券、资产抵押证券等，为市场提供大规模的流动性支持。

放水虽然刺激了经济，但副作用也很大：货币贬值、通货膨胀。

来源：海通证券

因此“水”放多了就得往回收。随着疫情得到控制，美国经济已经大幅复苏。货币宽松的必要性大大降低。所以Taper被提上了日程。

那美联储谈及缩减购债Taper是什么？是指央行逐渐缩减资产购买规模，逐步退出QE，收回QE向市场投放的流动性。资产缩减开始后，意味着新增基础货币量也将逐步减少。

简单粗暴地理解Taper就是——收紧货币政策。

当然，Taper并不是把市场投放到市场的资金一次性全部全部收回来，而是慢慢减少宽松力度，直到停止宽松政策。比如宽松力度下降到每个月购买1000亿美元，再下降到800亿，400亿，直至完全退出宽松政策，这个慢慢踩刹车的动作就叫做taper。

历史上taper对市场有何影响？

需要注意的是，缩减资产购买的触发条件其实并没有统一的标准，但是开启缩减购债Taper意味着宽松即将结束，央行释放出即将收紧货币政策的态度，未来即将加息。

目前，根据彭博对Taper时点预期的调查，33%的经济学家认为在2020年9月，33%认为在2020年12月，22%认为在2022年初。

虽然Taper并不代表市场上的资金将被抽走，仅仅是循序渐进减少放水的过程。但是从市场情绪角度，这样的行为会引发大量猜忌和恐慌性的预期。

因此在缩减购债前势必需要与投资者就央行政策方向和未来活动进行充分的公开沟通，使市场能够在实际活动发生之前开始进行调整。有助于设定市场预期，减少市场不确定性。这也是为何今年在正式缩减购债还完全没影子之前，美联储各委员开始在公开言论中表明可以开始讨论缩减购债。

taper对市场有何影响？据兴业证券整理的数据发现，在2013年12月美联储开始QE3实施减量、2014年10月QE3正式退出后，美股并未大幅回撤。2015年12月，美联储时隔7年首次加息，联邦基金目标利率从0.25%提升至0.5%，标普500当日下跌1.5%，之后大约一个月时间里回调10%左右。

历史上，美联储加息后美股走势详情：数读港美 | 以史为鉴！美联储历次收紧后，美股怎么走？

来源：兴业证券

此外，数据显示，QE3 从TaperingTalk到最后美联储加息不同阶段内，各大类资产涨跌区别明显，美国股市由于基本面向好的缘故，整体上并未出现大幅回撤，只是短期内出现波动，相比较来看，油价、金价以及铜价受流动性影响严重，尤其是布伦特原油，在QE3完全退出至加息前这一时间段内下跌高达56%。

下图为Taper Talk至美联储加息期间，大类资产涨跌幅（%）

来源：兴业证券

机构观点

摩根斯坦利预计，从2022年1月开始，美联储将开启每次会议后减少100亿美元UST/50亿美元MBS的资产购买。

彭博经济学家Douglas Zehr表示，随着更多的美联储成员变得强硬，并暗示美联储明年可能会开始加息，这增加了提前缩减购债规模的可能性，或许在今年年底之前。Zehr称，如果提前缩减购债规模，美国国债收益率曲线的中部可能表现不佳，通胀保值债券收益率将推动这一走势，而通胀预期仍然温和，这与2013年的缩减购债阶段类似。

有“新债王”之称的冈拉克表示，就美联储缩减购债规模对市场的潜在影响表示：“这肯定会对股市造成负面影响。”外界普遍预计，美联储将在本周晚些时候举行的杰克逊霍尔央行年会上，暗示开始停止大流行时期的债券购买计划。

分析人士指出，假如鲍威尔就缩减购债发出明确信号，这可能给美股带来下行压力。双线资本创始人兼首席执行官冈拉克暗示，在美联储即将开始缩减购债规模之际，投资者谨慎投资美国股市可能是明智之举。

高盛首席美国股票策略师David Kostin指出，在2013年的一次被称为“缩减恐慌”（Taper Tantrum）的事件中，由于时任美联储主席伯南克暗示美联储开始缩减债券规模，标普500指数在五个交易日中下跌了5%，10年期美国国债收益率上升40个基点至2.6%。当时投资者纷纷离开成长型公司和周期性股票。市场的防御型板块表现最好。

Taper已是箭在弦上

然而，美国经济复苏或许只是时间问题，开始Taper也是迟早的事情。不管怎么说，现如今Taper已经是箭在弦上。

所以接下来，如果美国经济延续复苏，美联储释放明确的“Taper”信号，那么很多资产的走势可能会再度反转：

美债利率会重新上行；

美元指数将再度反弹；

贵金属价格会再度走弱；

全球核心资产价格也会面临一定压力。

......

小伙伴在了解Taper后，你们认为美股还能继续牛吗？

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责任编辑：张海营