华创证券:维持中芯国际强推评级 目标价42.23港元
华创证券发布研究报告,维持中芯国际(00981)“强推”评级,上调2021-23年归母净利预测96.91/104.10/121.31亿元至100/108.02/125.19亿元,对应EPS1.27/1.37/1.58元;考虑到目前盈利水平无法反应真实盈利能力,采用PB估值法予2021年2.5倍PB,对应目标价42.23港元(原51.11港元)。
事件:2021年11月11日,公司发布2021年三季度业绩公告:1)公司2021Q3实现营业收入14.15亿美元(YoY+30.7%,QoQ+5.3%),超出业绩指引(收入环比增加2%~4%),毛利率为33.1%(YoY+8.9pct,QoQ+2.9pct),符合业绩指引(毛利率区间为32%~34%);2)公司业绩指引:预计21Q4收入环比增长11%~13%,毛利率区间为33%~35%。公司将全年收入增长目标由30%上调至39%左右,毛利率目标维持30%左右。
华创证券主要观点如下:
业绩持续超预期,中国大陆晶圆代工龙头持续高增长。
行业高景气带动公司经营节奏持续向上,业绩持续超预期。公司2021Q3实现营业收入14.15亿美元(YoY+30.7%,QoQ+5.3%),超出业绩指引,毛利率为33.1%(YoY+8.9pct,QoQ+2.9pct)。公司预计2021Q4收入环比增长11%~13%,毛利率区间为33%~35%。公司季度经营节奏环比向上趋势明确,考虑到晶圆代工行业持续高景气+公司新增产能逐季释放,未来业绩有望持续高增长。
晶圆代工产能供需持续紧张,公司有望深度受益于行业高景气。
晶圆代工产能供不应求,联电、世界先进、稳懋等晶圆厂Q3产能利用率保持高位,短期内晶圆厂新增产能无法大量开出,供需紧张难以缓解。公司2021Q3产能利用率达到100.3%,全年产能利用率有望保持满载。根据公司规划,北京新厂、临港新厂和深圳新厂合计规划建设产能为24万片/月,约为公司当前产能规模的91%,随着新增产能逐季开出,公司收入规模有望持续扩张。
成熟制程产能扩建+国产化进程稳步推进,为公司发展打开成长空间。
目前公司成熟工艺产能扩张稳步进行,公司计划2021年扩产成熟12寸产能1万片/月、8寸产能不少于4.5万片/月,截至9月30日,公司月产能相较于2020Q4已增加7.3万片/月(折合8寸),超出全年扩产目标。公司成熟制程扩产面临的政策不确定性风险进一步降低,未来扩产节奏有望持续超预期,产能的稳步扩充进一步打开公司成长空间。同时,半导体领域国产化进程逐步推进,公司未来有望深度受益于行业高景气及国产化红利。
盈利预测、估值及投资评级:公司作为大陆地区规模最大的代工厂,产能利用率及产品结构不断优化,资产盈利质量不断提升。考虑到公司业绩持续超预期,后续公司经营节奏有望逐季向上,全年业绩展望良好。
风险提示:5G、物联网进展不及预期;海外疫情蔓延;公司设备及原材料采购存在不确定性。
责任编辑:李双双
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