招商基金评市场异动:结构由高估值向低估值切换 预计2022年春季行情可能呈现平波缓进态势
【招商基金市场异动点评】今日周三(2022年1月5日)A股三大指数低开低走,创业板指领跌,午后指数持续走低,创业板指跌幅一度扩大至3%,沪指跌超1%。指数连续两日震荡走弱,沪指失守3600点。板块方面,元宇宙、游戏股持续活跃,家电板块逆势走强;近日大涨的中药板块大幅回调,半导体、光伏等高景气赛道继续下挫。
今年年初两个工作日,A股市场连续调整,我们认为,其主要原因为市场流动性预期发生变化,结构由高估值向低估值切换。具体来看,市场调整的核心逻辑不是在于分子端的企业盈利增长,而是在于分母端的市场流动性预期变化带来的杀估值的压力。一方面,我们看到的是稳增长的地位的进一步的确立,经济增长的预期由原先的失速担忧转向稳增长预期;另一方面,我们看到的是市场对于二季度盈利下行的共识性判断。因此,分子端并非当前市场的主导因素。反观分母端,国内宽松预期趋于一致,增量较少。同时,海外货币政策偏鹰加速市场对流动性预期调整。在此背景下,市场驱动力由分子端向分母端转换,投资重点由高增长向低估值切换。此外,市场缺乏增量资金支持,部分存量资金恐慌性调仓至前期超跌的板块,叠加临近春节,也有部分资金选择兑现收益。
我们认为:往后看,我们预计2022年春季行情相比2021年或将更显平稳,表现上可能呈现平波缓进态势:1)当前宏微观流动性表现均弱于2021年同期,这使得本轮跨年行情的上行节奏更为温和。2)但与2021年1月底市场流动性预期开始出现松动不同,当前宽货币方向确定下市场预期表现稳定,这也使本轮跨年行情将更为平稳。3)此外,从分子端来看,与2021年1月市场行情完全由分母端主导不同,本轮跨年行情分子端的重要性正在抬升。“稳字当头”与“稳中有进”的基调下,分子端企业盈利的边际改善值得期待,同时亦为结构配置指明方向。展望后市,可关注防御性的品种来平滑短期波动,目前处于估值消化阶段的成长科技板块仍具备中长期投资价值,不乏确定性较强的细分领域机会。同时,我们认为后续消费和基建机会将值得期待。(投资须谨慎)
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责任编辑:石秀珍 SF183
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