创金合信基金陈建军：CPI-PPI剪刀差将缩小 提升消费板块业绩弹性

创金合信基金2022年投资策略会之主题赛道专场，于1月7日下午1点到2点30分举行，创金合信基金权益投研总部执行总监黄弢携手包括创金合信消费主题基金经理陈建军在内的九位行业主题基金经理，回顾2021年A股景气赛道、相对低迷的赛道和港股的市场表现及背后的原因，讨论2022年度行业层面可能的变化，相关的投资机会和风险在哪里？

2022年1月7日下午1点到2点30分，创金合信基金2022年投资策略会主题赛道专场举行，图为创金合信消费主题基金经理陈建军。

回顾2021年，陈建军表示，消费经历了几乎贯穿全年的比较惨淡的回调。自春节后，美债利率快速上行、大宗商品价格上涨引发对于货币政策收紧的担忧，市场出现无差别下跌。4月起，新能源、光伏、上游周期等开始大幅上涨，消费行业则继续下跌。她分析，业绩不及预期是2021年消费行业调整的主要原因。消费板块有两个明星细分板块——食品饮料和家电，在2019年、2020年，这两个板块的白马们业绩增速稳健，也不乏增速较快的黑马，市场开始线性外推2021年及以后的业绩，持续高预期推高了整个板块的估值，但2021年由于疫情的反复以及宏观经济增长压力等多因素造成了终端消费需求疲软，业绩增速受到了较大的压力；同时，上游原材料价格大幅上涨，挤压了消费行业利润水平。

陈建军说，2021年消费行业也有一些亮点，医美和家居中的软体家居走出了逆势上涨的行情；次高端白酒因为受宏观经济影响不大，业绩增速较快，一些个股出现逆势上涨。

她认为，消费是贯穿生命全周期的板块，因为短期业绩不及预期造成了2021年的调整，中长期仍看好。她认为消费基本面数据不太好的利空因素，都在前期反映在股价里，风险得到较为充分的释放。她比较乐观地看好2022年消费行业的投资机会。第一，估值切换。经过2021年的回调，目前行业估值已经回到历史均值的水平。第二，对我国控制疫情有信心，不少终端消费的消费场景会回来，消费自然会有恢复。第三，2021年消费各板块处于业绩的低点，若2022年疫情能够得到比较好的控制，消费恢复到正常水平，有望获得业绩的自然增长，对应2021年的低基数，所以消费板块会有较好的机会。

陈建军特别提及，从2021年四季度开始，终端消费品开始纷纷提价，尤其是食品饮料最为明显，如调味品和白酒。而2022年上半年，上游原材料存在降价的预期，CPI-PPI的剪刀差将缩小，这一趋势是消费行业业绩弹性的来源。综合看，她认为消费行业估值处于相对较低的水平，在2021年业绩低点的基础上，预计行业增速有所提升，加上CPI-PPI的剪刀差缩小带来的业绩弹性，因而对消费行业2022年的表现较为乐观。

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责任编辑：常靖蕾