市场分析：美联储鹰派前景不会引起我国货币政策跟随

作者：中国外汇投资研究院金融分析师 潘镜宇

美联储2022年第一次例会亮相备受关注，此次例会有两个重点，一是美联储暗示3月即将加息，二是主席鲍威尔表示不排除在接下来每次会议上都加息。美联储这种明显偏鹰的表态刺激市场对加息预期进一步升温。

实际上美联储今年首秀还是在市场预期之内，毕竟目前美联储眼首要任务是舒缓持续上行时间长达一年的通胀。2021年12月美国通胀同比7%，这是近40年以来最高水平，核心通胀也升至近30年最高。对比之下美国2020年12月通胀率仅为1.3%，核心通胀也仅为1.6%。

首先石油价格对美国通胀影响是重点。在美联储例会之前，国际石油价格已经连续6周上涨，趋势也从10月中下旬的下跌调整再次转为持续走强。目前两油已向90美元关口发起冲击，甚至布伦特原油已经最高超过了90美元。目前国际主要投行普遍预期油价将在今年突破100美元，并几乎全部上调全球油价预期。因此，国际石油价格现实与前景也是市场预期美联储前景的重要侧重条件。

其次美国通胀症结是供应链疏通。但目前乃至未来一段时间依然比较困难。一方面，美国疫情反复与新增确诊人数居高不下，这不利于港口或运输行业的正常运行和就业。另一方面，全球供应链压力联动效应也会有所影响，而美国各大港口堆积货物依然需要时间去消化。但近期美国进口量却在增加，这或加剧美国港口本就很大的吞吐与装卸压力。因此，尽管美联储最新公布的经济褐皮书显示多数调研地区预期原材料价格涨势将会回落，说明供应链拥堵产生的通胀压力开始缓解。但实际供应链紧张问题将依然是短中期美国通胀能否舒缓的一大关键因素。

按照传统逻辑，一国货币政策主要职能就是在于让国家通货膨胀率保持在合理可控范围之内。目前美国超高通胀是多方因素共同刺激的结果，并非是单一环节或价格的传导问题。目前美国7%的通胀不仅超过美联储设定长期目标2%的三倍有余，甚至也远超过美联储去年第三季度开始实行长期平均通胀目标“允许通胀适度高于2%”的灵活设定区间。因此，美联储尽快开始并强化加息是必然也是必须的。

目前美联储展现的姿态是尽快解决通胀难题，激进态度引领全球主要经济体为主。但与美联储货币政策偏收紧前景形成明显反差在于我国货币政策动态，自年初以来市场预期与央行实际动作均相对偏宽松一些。

实际我国形成政策“以我为主”也是合情合理。毕竟我国通胀的组成与美国有差异，更重要的是我国并没有过多的通胀压力，因此央行无需效仿其它国家货币政策。我国央行年初以来，先是下调MLF利率，随后将LPR报价行发布时间提前，以及调降1年期与5年期LPR利率，其中1年期LPR利率是连续第二个月下调，5年期利率是时隔20个月的首次调整。这主要是我国顺应经济需求的正常调整，以及政策对前瞻压力的提前应对组合方式。

尤其央行微幅调整以1年期为侧重，这主要是政策针对中小微企业资金需求有可能的困境而考虑的支持方向。5年期更小幅度调整也是政策经济稳住大局的一种表现。同时两者均比较有限的调整，也有利于我国金融市场的基本稳定，幅度之小也是央行姿态与政策衔接性调控策略或市场顺应。

综上所述，预计美联储3月开启加息势在必行，开始收紧货币政策的幅度与速度不排除会超出市场预期。但美联储如何掌舵货币政策，既能稳住通胀又不至于造成经济和金融市场过多压力，这是美联储未来将面临的难题。反观我国看似背离全球货币政策大方向，实际更是顺应自身经济需求的正常调节，未来我国央行或仍有降息与降准空间，并也有其它货币政策工具，我们依然不会完全顺应或迫于美联储压力而调整货币政策。

责任编辑：郭建