新强联毛利率高于同行 应收账款周转率均低于同行

原标题：新股排查丨新强联毛利率高于同行，应收账款周转率均低于同行

来源：21世纪经济报道

作者：陈清华

6月22日，新强联（300850.SZ）发布《首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书》，拟公开发行2650万股，发行价格为19.66元/股，发行市盈率为22.38倍。

公司主要从事大型回转支承和工业锻件的研发、生产和销售。公司的主要产品包括风电主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承，盾构机轴承及关键零部件，海工装备起重机回转支承和锻件等。产品主要应用于风力发电机组、盾构机、海工装备和工程机械等领域。2019年度，公司实现营业收入6.43亿元，同比增长40.7%；归母净利润为9983万元，同比增长75.2%。

7月2日，新强联将开放网上申购，该股有哪些值得注重点关注的事项？以下南财AI新闻实验室为大家扒一扒。

面临客户集中度高、经营现金流量不足风险

新强联于6月22日发布的招股说明书中提示了多个风险点。经南财AI新闻实验室梳理，有三大风险点跟公司经营高度相关，分别是产品价格下降、客户集中度较高、以及经营性现金流量不足的风险。

首先是产品价格下降的风险。公司主营产品为风电类产品，公司提醒，由于政策因素影响，风电上网电价将呈下降趋势，产业链上各环节都会将价格压力向上游传导。同时，公司的回转支承产品价格受产品型号、原材料价格和市场竞争等因素影响，若后续公司产品不能持续创新，产品价格或下降，从而影响经营业绩。

其次是客户集中度较高的风险。2017年至2019年，公司对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为75.75%、66.39%和75.41%，客户集中度较高。公司提醒，虽然公司与主要客户形成良好的合作关系，但一旦个别客户经营出现问题，或者公司对其服务出现问题，将影响到双方的合作，从而给公司经营带来不利影响。

最后为经营性现金流量不足的风险。2017年至2019年，公司经营活动现金流量净额分别为3271.77万元、2352.47万元和4194.15万元。报告期内，公司部分客户回款采用应收账款保理形式，以及接受客户采用商业承兑汇票方式回款并进行贴现，导致该部分销售回款均被列为筹资活动现金流入。公司提醒，如果未来公司不能有效对营运资金收付进行严格的预算和管控，将可能导致经营性现金流量不足的风险。

毛利率高于同行，应收账款周转率均低于同行

发审委针对公司招股书给出的反馈意见中，公司毛利率高于同行、销售费用率低于同行、应收账款周转率低于同行问题值得关注。

据公司招股书，2017年至2019年，公司的综合毛利率分别为31.40%、29.45%、31.06%，远高于同行可比公司平均水平27.26%、22.69%、21.64%。对此，发审委要求公司结合同行业可比公司情况，分析并说明其毛利率与公司存在差异的原因及合理性。

对于这个问题，公司表示其毛利率高于同行可比公司平均水平是由于公司打通了回转支承生产的产业链、掌握了较高的回转支承技术水平、以及公司产品异于同行所决定的。

新强联称，公司具备回转支承完整产业链，是因为子公司的大型锻件供应为公司大型回转支承的生产提供了主要原料保障，使回转支承的生产不受到上游供需情况波动的影响；同时，公司大型回转支承类产品较高的工艺难度和技术壁垒使其毛利率高于同行业平均水平；此外，公司应用于风力发电机、盾构机的大型回转支承类产品大多根据客户的要求进行定制，产品差异性较高，因此公司毛利率相对较高。

再看销售费用率低于同行问题。据公司招股书，2017年至2019年，公司的销售费用分别为1355.13万元、1654.92万元、2050.75万元，同期对应的销售费用率分别为3.66%、3.62%、3.19%，低于同期同行可比公司均值3.80%、3.83%、3.78%，且差值逐渐拉大。对此，发审委要求公司说明销售费用率低于同行业上市公司的原因及合理性。

公司表示，这是由公司与客户的合作关系决定的。公司销售费用率较为稳定，且销售费用率较低，主要原因是公司销售大部分为直接面对湘电风能、明阳智慧、中铁装备等大型企业，已经与客户形成了长期稳定的合作关系，因此在市场开拓、广告宣传等方面费用较少。

最后为公司应收账款周转率低于同行的问题。据公司招股书，2017年至2019年，公司应收账款净额分别为2.21亿元、2.78亿元、3.14亿元，占各期末资产总额的比例分别为28.74%、34.37%和31.08%，应收账款周转率为1.48、1.64、1.96，远低于同期同行可比公司平均水平3.64、3.41、3.06。对此，发审委要求公司说明应收账款周转率低于同行业的原因及合理性。

对此，公司的解释这主要是因为公司轴承产品的应用领域及客户性质与同行业上市公司有较大差异。如光洋股份产品的下游应用领域为汽车行业、轴研科技的客户为航天领域、南方轴承产品主要应用领域为汽车、摩托车和工业领域，而五洲新春的产品主要销售给海外的知名大型轴承企业，上述公司的客户回款均较好。

除以上风险外，据启信宝数据，公司司法相关的消息61则，主要以买卖合同纠纷为主；跟公司经营风险相关的消息38则，主要以动产抵押为主。

责任编辑：陈志杰