晨星：信息披露不足，A股公司ESG指标表现落后

原标题：晨星观察 | 信息披露不足，A股公司ESG指标表现落后

来源：Morningstar晨星

最近，总部位于加拿大的可持续研究公司Sustainalytics发布了投资组合研究系列中的第一份报告，探讨在新冠肺炎下市场复苏的过程中，投资者在哪里能获得最大的ESG投资回报。我们最近采访了Sustainalytics的总监及投资组合研究主管Doug Morrow，关注中国公司的ESG表现情况及其原因。

问：什么是合理价格下的ESG指标及这项评分标准如何运作？

Morrow： 这项指标的目的在于帮助投资者精准地识别出ESG风险较低、市盈率相对亦较低的市场（及股票），令投资者获得最大的ESG投资回报，即ESGarp──由ESG、ESG风险与GARP（growth at a reasonable price）集合而成的投资策略。实际上，我们计算ESGarp分数是透过观察全球不同市场，各企业的ESG风险水平，加上从市盈率角度去分析这些公司相对于全球同行业的估值水平。因此，ESGarp分数越高，意味者投资者在该市场找到ESG风险指标良好、估值合理的股票的可能性越大。

问： 投资者如何在新冠肺炎疫情肆虐中找出在ESG评分上的佼佼者呢？

Morrow： ESGarp评分是基于Sustainalytics的ESG风险评级分数。所以，实际上它们并不着重在这次的疫情上，这是一项考虑到所有ESG重要面向的指标；因此，ESGarp涉及的层面更广。但可以肯定的是，新冠肺炎引起了许多投资者对这方面的重视，这也将反映在评分上。

疫情确实让ESG议题受到关注，从生物多样性、栖息地消失等环境面议题，一直到管理团队如何与员工沟通，以及供应链策略等企业治理面等。所以，我简单介绍在疫情期间，我们从高ESG评级公司中观察到的两个特点。

其中一点肯定是人力资本层面。在那些非疫情首当其冲的产业中，如金融服务与知识型产业，我们看到管理阶层在劳动治理面上不同的反应与措施。举例来说，我们看到很多公司都在加快步伐，承诺零裁员或延迟裁员。包括威达信集团（Marsh& McLennan）、摩根士丹利（Morgan Stanley）、美国银行（Bank of America）等。我们认为，即使在经济增长缓慢的环境下，也能找到留住员工的方法的公司，将在经济复苏的过程中处于更好的竞争地位。

第二点是在于产品创新。我们看见许多公司战略性地重组了他们的产能，试图制造在疫情流行期间有需求的产品。例如，加拿大的Cascades公司正致力于生产医用面罩所需的塑料材料，以供个人防疫设备所需。产品创新是我们在疫情期间所乐见公司做出的改变。

问： 现在我们来谈谈近期的亚洲市场。整体而言，中国似乎是一片红海，从ESG的角度来看这似乎意味着整体产业的前景并不乐观，中国面临的ESG风险主要体现于哪些方面？

Morrow： 我想应该有几个方面都会受到影响。当我们看中国市场的ESG风险，我想您可以称其为宏观风险，因为相对缺乏透明度。全球正在朝着越来越多的ESG披露与量化ESG披露方向迈进。而披露不仅要看信息量的多寡，也要看披露质量和内容的公正性。中国政府已经指出希望改善中国企业的ESG信息披露情况，但这尚未真正体现。所以，当我们的分析师团队在研究中国股票时，通常会看到一些信息披露的差距，在某些情况下，这个差距非常大，这往往会影响我们评量中国股票的分数和表现。而我想另一个宏观问题是中国的能源产业，因为它仍然以煤炭为主，而这与ESG风险尤其是财务风险有关。

问： 这是否意味着中国市场对没有ESG投资机会？该地区的投资者应该关注哪些面向？

Morrow： 不全然是，我不会说这意味着没有机会。这仅意味着投资者需要更努力地寻找ESG风险较低的公司，尤其是那些ESG风险低且价格合适的公司，而这也是我们在本次报告中所着重的。举例来说，当我们检视我们关注的350只中国A股股票时，当中大约只有30只属于我们低ESG风险类别。因此，从绝对数字的角度来看，很明显这并不是一个很大的百分比，但是确实有这些公司存在。从ESG的角度来看，海外投资者在进入中国市场时的关键是需要做好功课。

问： 投资者在寻找这些公司时应该关注什么？

Morrow： 我不想夸大信息披露的重要性，但我确实认为它是重要的。因此，您肯定希望看到中国公司在重大ESG问题上的ESG披露，包括他们如何应对能源转型、健康和安全指标、社区参与措施等诸如此类的方面。整体而言，正如我所说，中国通常欠缺上述信息的披露，但是在某些情况下，中国企业做得还算合理。然后，再重新强调一下能源产业，这真的不是在夸大其词，中国的能源系统持续以煤炭为主，煤炭的使用与高ESG风险、高财务风险相关。因此，我们从产品和策略的角度来看，希望它可以向可持续能源迈进。

责任编辑：李涛