汇丰：关于QE的三个误解

来源：汇丰：关于QE的三个误解

长期以来，不少人有以下三个观点：

1． 债券收益率降低是因为QE；

2． QE是降低利率的替代品；

3． 扩表会产生高通胀。

不过汇丰研究认为，10年期国债收益主要由政策利率驱动而不是QE；QE可以帮助额外降低影子利率的想法实际上基本没有发生；虽然美联储的资产负债表在不断扩张，但这不意味着通胀会跟随这种扩张。

虽然QE在初期可能造成巨大的信号效应，但相比较来说，2020年的政策利率变动才是关键，而不是QE4。QE1-QE3时也是类似的情况。

人们通常有一种误解，认为QE等同于降息。而研究者也创立了影子利率的概念，用来衡量QE这种非常规货币政策等同于多少降息。但这混淆了实际的降息和假设的降息。在现实世界中，人们的行为是根据其现金流的变化而变化的，没有任何东西可以直接代替实际短利率和/或长期债券收益率的降低。

当谈到美联储的资产负债表时，有人将其与货币供应量的扩张联系起来。我们长期以来认为“印钞”和债务货币化的松散说法是错误的。归根结底，美联储的资产负债表面对的是银行体系，这意味着QE对实体经济能做多少是有限制的。

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责任编辑：郭建