互联网泡沫重现？美国科技股相对标普500超越2000年高点

股市在一个月内下跌四分之一后出现剧烈反弹是一回事，3月份的情况就是如此。在飙升回历史高位后继续如此就是另外一回事了。然而，这正是美国最大的几只科技股的情况，它们刚刚经历了复苏时期表现最好的几周之一。

在市场疯狂的一年里，没有什么比这更奇怪的了：在2020年中期，纳斯达克100指数（Nasdaq 100）不仅回到了正区间，而且将迎来过去20年来表现最好的一年。美国最大的几家公司不仅从大流行的封锁中幸存下来，优势还因此大幅扩大，投资者纷纷涌向规模大、稳定的公司。

“病毒把那些公司的业务提前了两三年，”达拉斯霍奇斯资本管理公司（Hodges Capital Management）投资组合经理加里?布拉德肖说。尽管与经济状况的对比令人惊讶，“在利率非常低的环境下，你购买的是全球增长最好的公司。”

纳斯达克100指数上周再次上涨，收盘时比疫情爆发时高出600多点。衡量该指数相较标普500指数的比率指标刚刚超过了互联网泡沫时期的高位。

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很少有人预见到这一点。在冠状病毒席卷全球之前，当一切还算正常时，华尔街确信，当牛市崩溃时，高估值的科技股将首当其冲。现实并非如此。相反，该行业强劲的资产负债表和自动化、“居家办公”的特征，起到了抵御今年最严重衰退的作用。

投资者对大型股的依赖越来越强，而不是越来越弱。在周四上涨0.6%之前，纳斯达克100指数在本周前三天已经上涨超过1%，这是一年多以来的最高纪录。四天来，该指数累计上涨5%，比标准普尔500指数的涨幅高出一个百分点。与此同时，美国的新冠病例和住院人数继续上升这让人们有理由质疑经济复苏的步伐，以及近期的进展能持续多久。

随着今年下半年的开始，科技股的强劲回报越来越让人难以忽视。在股市全线下跌的情况下，纳斯达克100指数上涨了18%，令其他股市望尘不及。以科技股为主的纳斯达克综合指数与标普500指数的表现差距为21.5个百分点，为有记录以来最大。

当然，怀疑论者说，这些受欢迎的股票已经走得太远、太快了。某些势头指标支持这一点。这轮反弹已将纳斯达克100指数推高至200日移动均线上方，溢价接近20%，这种繁荣程度与2月份市场见顶时相符。

“令人惊讶的是，尽管美国监管机构存在种种担忧，投资者仍在肆意投资，继续投资于大盘股科技股。 StoneX的全球市场策略师Yousef Abbasi表示：“股市与基本原理脱节得如此之深，以至于很难进行真正的对话。”

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如果将视线回到20年前，本周还达到了另一个里程碑：纳斯达克100指数相对于标普500指数的表现超过了2000年的高点。根据个人对市场的看法，对这一成就的解释会有所不同。对怀疑者来说，光是这一幕就让人回想起互联网泡沫破灭的情景。

不过，在科技界的忠实人士看来，这是一个保持看涨的有力理由。只要想想苹果和微软等科技巨头现在和过去的收入就知道了。在互联网泡沫破灭前的一年里，标普500信息技术指数成份股公司的利润总额约为500亿美元。去年，这一数字为2400亿美元。

因此，尽管相对于整体市场，纳斯达克100指数回到了鼎盛时期，但其潜在盈利能力几乎是20年前的5倍。这也是Hodges Capital Management公司的投资组合经理加里·布拉德肖继续持有其投资组合中一些大公司股票的部分原因，这些公司包括苹果、微软、亚马逊和Facebook。

“这些公司的获利和营收都在增长，现金流的增长速度也快于多数其他公司，” 布拉德肖称。他说：“这和2000年3月的互联网泡沫不一样，因为在当时，很多这样的公司都是在烧钱。”

上周五，被称为 “FANG” 的Facebook、亚马逊、Netflix 和谷歌的母公司Alphabet的股票暴跌超过5%，成为自大流行股市暴跌以来最糟糕的一个交易日。现在，这些损失已经被完全抹去。互联网类股在因假日而缩短的一周内上涨7.6%，创下历史新高，为4月份以来的最佳一周。

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但即便在上涨的同时，也有一些担忧的迹象。 纳指30日隐含波动指标连续12个交易日低于标普500指数，这是自2011年以来第二长的连续增长，两大股指之间的关系又回到了正常水平。

通常，芝加哥期权交易所（Cboe）的NDX波动率指数（VXN）高于芝加哥期权交易所（Cboe）波动率指数（VIX），在过去5年平均有3个点的价差。但到2020年，由于投资者在冠状病毒危机期间出于安全考虑，纷纷涌入大型股和科技股，这一差距缩小到了三分之一。本周，纳斯达克100指数的恐惧指标在每个交易日都高于经典的VIX指数。

Exencial Wealth Advisors首席投资官蒂姆·考特尼（Tim Courtney）表示：“我有点担心整个市场的涨幅，尤其是纳斯达克市场。”“如果比较大型成长股估值相对大盘、或大型价值股和小型价值股，估值肯定会回到2000年代互联网泡沫的范围。“

责任编辑：覃肄灵