明明

来源：明晰笔谈文丨明明债券研究团队核心观点年内可能出现双通缩格局，从历史上看均对应着货币宽松。但本轮双通缩预计持续时间短，且货币政策已经应对疫情冲击开展前瞻性操作，后续转向进一步宽松概率低。另一方面，明年通胀压力有限，货币大幅收紧概率亦不高。

10月10日，中国人民银行决定自2020年10月12日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。在汇市激起波澜，如何理解央行此举的用意呢?新浪财经邀请中信证券FICC首席分析师明明为您独家解读！明明：说明央行不追求趋势升值，人民币汇率合理均衡仍然是主要目标。八月份以来受美元总体弱势，包括美联储宽松货币政策的影响，美元持续走弱，人民币最近一两个月累计升值的幅度比较大。

来源：明晰笔谈文丨明明债券研究团队核心观点近期债市收益率整体呈现震荡走势，银行间跨季资金拆借紧张，市场对10月资金面情况较为关注。我们认为10月资金面将面临“低超储+财政压力+结构性存款压降”的三重压力，货币政策积极投放或是最大变量。

来源：北京商报今年以来，人民银行通过多种结构性的工具支持实体经济，包括传统的三农、小微、再贷款，也通过一些创新型产业类的再贷款，比如说科技创新、低碳养老、科创以及最近的设备更新再贷款等，都给实体经济提供了比较强的支持。

上调外汇存款准备金率影响几何？来源：明晰笔谈文丨明明债券研究团队核心观点近期人民币加速升值且单边升值预期较强，央行通过发言发文的方式引导市场预期，本次外汇存款准备金率政策调整的目标也是进一步抑制人民币单边升值预期、缓解人民币单边升值压力。短期对人民币汇率的影响更多在于情绪层面，对国内流动性潜在负面影响很小。

疫情之后全球通胀环境发生了变化，尤其是全球疫情落差、经济修复不均衡导致的供需错配。由于发展中经济体往往是工业原材料和中间品的主要生产国，疫情的不平衡将带来全球层面的供需缺口，除此之外，次贷危机后原材料生产领域长期产能过剩导致投资不足也约束了基础工业品的产量弹性。全球疫情发展、经济修复不均衡。另外，2021年是全球低碳转型的里程碑，全球前两大经济体在低碳领域的步伐将明显加快。

来源：明晰笔谈文丨明明债券研究团队核心观点近期宽松的银行间流动性情况为12月利率债收益率的下行奠定了良好的基础。当前年关将至，明年年初时点的流动性情况也将对市场产生较大影响。本篇从债券供给、财政收支、缴准压力等角度对后市流动性进行了展望。