招商期货

摘要：上半年聚酯产业链被疫情重挫，成本端原油和终端需求在疫情影响下出现崩塌，PTA和MEG都随成本端重心下移，同时基本面依然面临大幅过剩的问题，高库存和供应制约反弹空间。PTA——天量累库格局，亟待未来产能出清

摘要：

来源：招商期货研究所

{image=1}5月26日，铁矿石延续夜盘回调走势，现跌逾2%，黑色系整体飘绿。

引言

2020年疫情的爆发绝对属于黑天鹅事件，在巨大不确定性，贵金属价格经历了四轮反复，从交易通胀到交易通缩，再从交易通缩转为交易复苏复苏。宏观以及实际利率依旧是决定贵金属价格的方向的核心因素。基本面方面，从2015年开始，由于银价持续低迷导致整个白银供应出现下滑，尤其是矿山银方面，预计2020年矿山银供应相较2016年减少了近3000吨。

7月行情回顾{image=1}{image=2}一、全球供需情况1．产销差{image=3}主要机构认为19/20榨季供需缺口在300万吨左右，20/21榨季则是50万吨左右的小过剩。这个评估跟1、2月时候市场的评估相比发生了比较明显的转变，在1、2月时市场普遍对19/20榨季缺口认为在800万吨以上，对于20/21榨季认为也有300万吨以上的缺口。2．印度产糖进度

纸浆期货自2018年11月上市以来，除了上市初期那段近千点振幅引起市场广泛关注外，始终不温不火。这和整个行业结构与习惯相关。首先，大型纸厂习惯长协定价，对于期货定价抱有怀疑之心，其次，海外浆厂代理为维持定价权，也不太愿意让价格太过透明，低迷的市场波动率也令众多散户投资者远离，使得纸浆期货市场关注度不高。

上半年铜价分为两个阶段：首先，疫情冲击导致全球经济停滞，市场对铜需求的悲观预测甚嚣尘上，铜价出现连续跌停。其次，国内率先走出疫情阴霾进入复工复产，库存呈现超预期的去化，叠加多国提出托底经济的政策，市场信心企稳，拉升铜价。展望未来：基建刺激和地产竣工好转利于铜消费持续改善，而市场流动性逐渐充裕也为风险资产带来上行动力。