交银国际

交银国际发布报告指，根据官方数据，10月1日，海南四家离岸免税店的销售额超过1亿元人民币，同比增长2.3倍。由于海外旅行受限以及国内旅游业的复苏，该行预计离岸免税销售额将在20年4季度继续为海南美兰国际机场带来可观的收入。此外，该行认为，目前主要贸易航线上强劲的运费和坚挺的货运量将继续支撑中远海控（01919-HK/买入）的股价表现。责任编辑：李双双

交银国际发布报告，平安保险（02318-HK）预计寿险改革项目年底全部落地，成效将于明年开始体现。平安寿险改革：产品上，构建差异化的“寿险+”产品体系；代理人渠道上，短期聚焦“增员+增产”，长期打造一支“三高”队伍；实施全面数据化经营。寿险改革成效预计将从明年开始体现。公司对代理人基本法也进行了调整。

山东2020年光伏竞价项目将承诺配置储能。随着出力不稳定的光伏、风电的发电量占比不断提高，消纳逐渐成为限制我国新能源发电行业发展的主要因素。我们认为这反映了全国许多地区已经具备了平价条件。而电源侧储能则是解决消纳问题的重要途径之一，我们仍然看好其投资机会。但成本仍是阻碍其普及的最大障碍。

交银国际发布报告，中芯国际（00981-HK）2020年2季度业绩稳定，但得益于营业外收益。净利润为1.38亿美元，创历史新高，但部分原因是约5700万美元的营业外收益（资产重估）。收入比上一季度增长4%，毛利率为26.5%，均符合预期。晶圆平均价格环比上涨3%。

交银国际研究部发出报告，指上半年国寿（02628-HK）税前利润同比下降9%，归属母公司普通股股东净利润同比下降19%，较1季度降幅显著收窄，符合我们和市场预期。新业务价值同比增长6.7%，符合我们和市场预期，显著领先同业。上半年保费收入增速与1季度持平，优于同业，业务结构优化，保障型占比提升。个险队伍代理人较年初小幅增长，量稳质升。投资收益率小幅下降，总投资收益率仍处较高水平。

交银国际发布报告，上半年的邮储银行（01658-HK）收入和拨备前利润同比增长3.4%/2.1%，得益于净利息和手续费收入稳定增长。但是上半年的贷款减值损失增加21%，导致净利润下降10%。上半年净息差环比收缩5个基点，同比收缩13个基点。不良率环比上升3个基点至0.89%。但是拨备贷款覆盖率和拨贷比分别环比提高13个百分点/21个基点至400%/3.54%。

交银国际发布报告，绿叶制药（02186-HK）利斯的明透皮贴剂（多日贴）（LY03013）已获国家药监局批准启动临床试验。公司的全新1类NTRK小分子抑制剂LPM4870108片（LY01018）已获得药监局批准进入临床。复星医药（02196-HK）获得Polyphor授权CXCR4拮抗剂Balixafortide以及相关产品，在中国大陆及港澳台地区的独家临床开发及商业化权利。

管理层表示，根据中国交通部的指引，中远海控自愿于9月15日中止一般运费上调（GRI）计划，并将在即将到来的中国国庆假期期间维持运力。

交银国际发布报告，天猫帮助商家打通线下库存、形成品牌全域运营，覆蓋10万线下门店，同时新品牌数量/GMV增加70%/120%；淘宝特价版MAU达到5500万，C2MGMV8月同比增90%；手淘信息流改版提供更沉浸式的购物体验。

交银国际发布报告指，9月国内手游流水环比下滑10%，因暑期结束，腾讯（00700-HK）头部手游流水环比回调，受运营活动带动，网易（（-HK）、阿里（-HK）头部手游维持增势。新游中，腾讯《妖怪名单之前世今生》、网易《阴阳师妖怪屋》目前已降至畅销榜100名、50名左右。出海手游方面，9月腾讯环比持平，网易《荒野行动》/《明日之后》流水环比回调近40%/30%至3900万美元/1000万美元。

交银国际发布报告，20年前九个月，中国外运（00598-HK）录得净利润21亿元人民币，降幅进一步收窄至1.7%。20年3季度收入同比增24.6%，令前九个月的总收入同比增长11.5%至623亿元人民币。3季度的毛利率同比上升0.8个百分点，而前九个月的毛利率同比基本持平，为5.5%。前九个月的经营利润同比略微下降1.5%，但第3季度同比增长20.9%。

交银国际发布报告，东风汽车（00489-HK）拟在A股发行和上市后的三年内提高现金股息的比例。每年以现金方式分配的股息将不低于利润的40%。该行相信将提振股价。根据40%的派息比率，该行预计其每股股息将由2020年的0.35元人民币升至2021/22年的0.52/0.61元，对应股息率7.6%/8.8%。

交银国际发布报告，京东（JD.US）20年4季度总收入2，243亿元人民币（下同），同比增31%，超出市场预期2%，其中带电/非带电品类收入分别同比增25%/34%，服务收入维持高速增长（物流/广告分别增95%/30%）。由于品类结构变化，毛利率同比小幅下降20个基点至13.9%。经调整净利润率1.1%，好于19年4季度的0.5%，主要受益于运营效率的提高。年活跃买家环比增3030万至4.7亿。

来源：财华社

交银国际发布报告，陌陌（MOMO.US）20年3季度营收为37.67亿元人民币（下同），环比/同比下降3%/15%，比市场预期高1%。探探直播收入为3.97亿元，环比增长107%，比该行的预期高出25%，验证了通过a-la-carte模式的货币化潜力。经调整净利润为6.53亿元，比该行/市场预期高出18%/15%，得益于内容成本和运营成本的节省。

交银国际发布报告指，中国铁建（01186-HK）公布，20年3季度中国会计准则下的净利润为55.63亿元人民币（下同）。由于少数股东权益同比增长41.1%，净利润同比增速从去年同期的16.5%放缓至2.9%。前九个月累计的净利润仅同比增长1.3%至148.79亿元。

交银国际发布报告，双十一：邮政局预计11月11-16日，快递配送业务量将达29.7亿件，同比增约28%；天猫双十一支付GMV达4982亿元人民币，同比增26%；京东累计下单GMV超2715亿元，同比增33%，其中京东PLUS会员成交额同比增71%。百度：联合亚马逊上线“亚马逊海外购”智能小程序，并将于黑五期间推出补贴；百度将整合好看视频与全民小视频为短视频业务部。

交银国际发布报告，乐信（LX.US）公布2020年调整后净利润同比增长3%/环比增长36%，主要是由于营销成本低于预期。4季度的贷款发放量达到532亿元人民币（下同），同比增长24%，环比增长10%；2020年的贷款发放总额达到1，770亿元，同比增长40%，与指导目标1，700亿-1800亿元一致。

中国中车（01766-HK）2020年净利润为113亿元人民币（下同），同比下降4%，好于该行和市场预期的3.8%和5.8%。总收入同比略下降0.6%至2277亿元。毛利率下滑0.7个百分点至21.5%。管理层拟派发2020年末期派息每股0.18元，派息比率为46%。

交银国际发布报告，鉴于旺季提前到来，所有船队已投入市场，该行预计短期内主要东西贸易航线的运价保持上涨，维持对中远海控（01919.HK）、东方海外（00316.HK）和海丰国际（01308.HK）的买入评级。FlightAI的数据显示，当前机票平均价格为1，060元人民币，比疫情前高出11.6%。该行预计，在疫情受控下，暑运期间国内客运需求增长可能进一步加快。责任编辑：李双双

啤酒：华润啤酒（291HK/买入）21年上半年销售额同比增长13%，净利润增长106%。毛利率（42.3%）同比增长192个基点，息税前利润率（22.4%）增长474个基点，均创历史新高，主要受平均售价增长7.5%的推动，次高端或以上产品销量增长51%。电子烟：思摩尔（6969HK/未评级）上半年销售额同比增长79%，净利润增长127%。

交银国际发布报告，国药控股（01099-HK）2020年收入/归母净利润分别为4564亿元/72亿元（人民币，下同），同比增长7%/15%，主要由于医疗机构的运营逐渐恢复正常，药品的物流需求回稳，符合该行预期。

交银国际发布报告，中广核电力（01816-HK）2020年总收入同比增长15.9%至706亿元人民币（下同），较该行预期高12.2%，而净利润同比微升1.0%至96亿元。2020年总电力销售同比增长4.2%至186，487吉瓦时，其中直供电约占33.5%（2019年为32.9%）。此外，电价折让同比保持不变。展望2021-25年，该行预计中广核的整体直供电销售将稳定增长，而电价折扣将继续收窄。

交银国际发布报告，广州白云山（00874-HK）2020年销售收入/归母净利润616.74亿/29.15亿元人民币（下同），同比下降5.05%/8.58%。主要原因有1）门诊量下降，2）疫情影响医药物流配送受限，3）王老吉销售收入降幅超出该行的预期。

交银国际发布报告，1-2月实物商品网上零售额为1.4万亿元人民币，同比增30.6%，占社零总额20.7%，估算1季度实物电商同比增速超25%。腾讯（00700-HK）投资日本最大电商集团乐天，在数字娱乐、游戏、金融等领域深度合作；公司增持世纪华通股份至10%；微信视频号和公众号可相互绑定，双向展示。

交银国际发布报告，10月份汽车总销量同比增长12.5%至260万辆，其中乘用车出货量达到210万辆，同比增长9.3%。商用车方面，卡车需求强劲，10月的销售同比增长30.1%，推动了本月整体汽车销量的增长。在低基数和下游需求改善下，10月份新能源汽车销量同比急增113.3%。

交银国际发布报告指，非电商直播监管政策将最快于12月出台，或将设置打赏冷静期、限制单笔打赏最高金额。跨境电商零售1-3季度进口额同比增17%+（商务部），化妆品、粮油食品和服装鞋帽位列前三，分别占比32.7%、24.4%和12.9%。京东（09618-HK）双11预售订单销售额同比增108%（截至10月29日）。

交银国际发布报告，中国财险（02328-HK）前三季度净利润同比下降21%，承保利润逊于预期，3季度出现承保亏损。车险增速持续回升，信用保证险大幅收缩。3季度综合成本率显著上升，预计主要来自车险，融资类信保亏损幅度收窄。车险综改使得车均保费显著下降，公司侧重综合成本率控制。

交银国际发布报告，山东鼓励集中式新能源发电企业参与电力市场交易。随着发电量占比快速提高，我国新能源发电的消纳难度也逐渐增大，新能源参与电力市场交易是大势所趋。但该行认为未来须参与电力市场交易的项目仅包括2022年及之后并网的光伏项目和2023年及之后并网的风电项目，同时政策设计仍将保障新能源发电项目的合理收益率。

消费行业周报：服装：波司登（3998HK/未评级）21财年上半年净利润同比增长42%至4.86亿元人民币，销售额增长5.1%。餐饮：大家乐（341HK/未评级）21财年上半年收入同比下降24%至33亿港元，净利润则升8.4%至1.62亿港元。香港零售：周大福（1929HK/未评级）21财年上半年收入下降16.5%，净利润增加46%。

互联网行业周报：直播监管：广电总局针对网络秀场直播和电商直播发布新规，要求平台限制用户最高打赏金额，同时禁止未成年人打赏。游戏：腾讯/网易新手游《街霸对决》/《黑潮之上》，目前于iOS畅销榜排名在6-8名/约35名。阿里影业推出自制厂牌“可能制造”，目前已聚焦青春、趣味人生、近未来科幻等主题，推出22部自制影片。

交银国际发布报告，香港上周末房地产一手市场的成交量环比下降7%至417个单位。香港政府宣布取消商业物业的双重印花税。华润万象生活计划通过IPO筹集至多123亿港元。领地控股集团计划于2020年12月10日在港交所上市。十城月初至今交易量同比增长10.2%，而新增库存同比增长56.3%。

交银国际发布报告，财政部印发《关于加快推进可再生能源发电补贴项目清单审核有关工作的通知》，剔除了对可纳入补贴清单项目的并网时间限制，将使17年8月至19年并网的大量非竞价有补贴的普通光伏发电项目（约42吉瓦）和2020年并网的大量风电项目纳入补贴清单，而除优先兑付项目外，其他项目统一的补贴支付比例将因此进一步降低。

交银国际发布研究报告，指金山软件（03888）第3季业绩受游戏业务拖累而逊预期，而新游戏上线推迟至明年，维持“中性”评级，目标价由45元降至43.83元。该行指，金山软件第3季游戏、办公软件和服务（WPS）收入均逊预期。

交银国际发布报告，时代邻里（09928-HK）2020年业绩亮丽，核心净利润同比增长93.7%，比彭博一致预期高4.2%。毛利率增长2个百分点至30.2%，净利润率增长4.7个百分点至13.5%。

交银国际发布报告，2月新增社融同比增长96%至1.7万亿元人民币（下同），比彭博市场预期高88%。超出预期的主要原因是对实体经济的人民币贷款同比增长86%，以及银行承兑汇票发行稳定。

交银国际发出报告，指华电集团董事长透露，集团在“十四五”力争新增新能源装机75吉瓦，努力于2025年实现碳排放达峰，并计划关闭超过3吉瓦的火电容量。我们认为，央企将成为十四五新能源新增装机主力，在各大发电集团的积极推动下，我国2030年碳达峰目标有望提前实现。

交银国际发布报告，通达经历去年上半年的冲击后，受收入和毛利率改善推动，盈利在下半年强劲恢复。单季度看，20年4季度收入同比增长24%，下半年收入增长9%，得益于手机外壳出货量的增长，以及三防/精密零部件收入的增加。受智能手机需求回升支持，该行预计通达手机外壳出货量在2021年将增长7%，主要由小米/Vivo推动，预计三星今年的收入贡献将减少。

交银国际发布报告，国家能源局就2021年风电、光伏发电开发建设事项征求意见。从今年开始，新核准项目电价将进一步低于燃煤指导电价，低价上网推进速度快于该行预期，该行认为将导致未来1-2年新核准项目收益率低于此前预期，对新增装机规模产生负面影响。

交银国际发布报告，预计富途控股（FUTU.US）2020年收入和净利润分别增长191%/739%。去年港股/美股日均成交额分别同比增长49%/51%，其中4季度增长64%/80%，该行预计公司4季度业绩增速较前三季度进一步提升。

交银：看好在中药配方颗粒行业生产工艺成熟的企业推荐买入中药（00570-HK）交银国际发布报告，药监局等四部门联合发布《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》，指导配方颗粒行业规范化发展。《公告》对生产企业提出了更高的要求，提高了行业准入门槛，行业集中度将提升。该行看好在中药配方颗粒行业产业链完整、生产工艺成熟且国标制定领先的企业，包括中国中药（00570-HK/买入）。责任编辑：李双双

交银国际发布报告，宝胜（03813-HK）2021年1月销售同比下降20%至25.04亿元人民币，较2020年12月的同比增长4%大幅放缓，主要原因是：1）高基数效应：去年1月销售增长创新高，同比增长25%；2）农历新年日期延后：去年初一为1月25日，今年后移至2月12日，而销售旺季通常在农历新年前的2-3周；3）中国各地区域性的卫生事件，影响线下零售业的运作。

交银国际：腾讯（00700-HK）微信生态价值长期提升目标价升至873港元交银国际发布报告，腾讯（00700-HK）将于3月24日发布2020年4季度业绩，该行预计收入1333亿元（人民币，下同），同比增26%/环比增6%，对比市场预期的1323.7亿元，其中预计游戏增39%、社交增22%、金融科技及云增30%、广告增10%。预计调整后每股盈利3.42元，对比市场预期的3.37元。

交银国际发布报告，广州富力（02777-HK）在新一年有良好的开局，1月份合同销售总额达到114亿元人民币（下同），同比增长77%（权益销售额98亿元，增长59%）。2021年全年看，该行预计合同销售增长10%。

交银国际：联想（00992-HK）三部门利润率前景均向好目标价升至12港元

交银国际发布报告，12月，实物电商GMV同比增速放缓至6.4%，对比11月为12%；线下消费持续恢复，12月实现4%同比增速，对比11月为0%。

交银国际发布报告，12月，实物电商GMV同比增速放缓至6.4%，对比11月为12%；2）线下消费持续恢复，12月实现4%同比增速，对比11月为0%。

交银国际发布报告，上周末香港房地产一手市场成交量环比下降5.4%至53宗。二手市场方面，上周末50大屋苑的成交量下降4.3%至154宗。此外，恒地通过强制拍卖，以20.45亿港元投得位于红磡机利士南路2-24号的12栋旧楼。1月13日，新希望服务向港交所提交了招股说明书。根据销售文件，星盛商业将发行价定为每股3.20-3.88港元。截至1月12日，十城本月至今交易量同比增长15.0%。

交银国际发布报告，新增社融弱于预期，主要由于表外信贷和公司债券的疲软。12月的新增社融同比下降18%至1.72万亿元人民币（下同），比彭博市场预期低21%。委托、信托贷款和银行承兑汇票总额在12月减少7，380亿元，为3年来最大降幅，因理财新规的影响。公司债券发行仍处于较低水平，但该行预计其将在未来几个月内逐步正常化。

交银国际：看好华润啤酒（00291-HK）的长期潜力给予买入评级交银国际发布消费行业研报指，白酒企业陆续披露2020年业绩预告，茅台/五粮液股价创历史新高。乳制品供需变化推动新一轮原奶价格上涨，伊利（0600887-CN/未评级）、蒙牛（02319-HK/未评级）等减促提价，盈利有望持续释放。元旦三天假期，全国重点零售企业日均销售额同比增长6.2%；全国电影票房达13亿元，创历史新高。

交银国际发布报告，12月，圣诞元旦双节活动带动手游流水提升，腾讯（00700-HK）国内手游流水环比略涨5%，网易（09999-HK）环比增20%。12月新游方面，腾讯《使命召唤》25日公测，累计下载量超4700万（七麦），iOS畅销榜排3-7名，该行估算首月流水5-7亿元人民币。腾讯、网易海外手游受益于海外卫生事件及节日活动，流水环比均增10%+。

交银国际发布报告，信义光能（00968-HK）预计2020年归母净利润同比增长75-95%至42.3-47.1亿港元，远超市场预期。业绩大增主要由于光伏玻璃量价齐升。此外，近期工信部放开光伏玻璃扩产限制。信义光能随后配售3亿股新股，所得款项净额38.8亿港元。

宝胜（03813-HK）11月销售同比下降9.2%，弱于10月的7.3%增长：4季度至今的销售额持平（同比下跌0.5%）。月度销售波动可能是由于疫情导致今年的促销活动增多，例如，10月8日结束的全国消费促销月可能提前透支了购买力。

交银国际研究部发出报告，指中电建2021年5吉瓦光伏组件集采开标，这是面向2021年市场的第一次组件大型集采。本次报价均价仅比当前价格低约5-7%，且远高于今年2季度低点，我们认为反映出组件厂商普遍预计明年组件成本以及光伏玻璃价格下降空间有限。

交银国际发布报告，中国国家邮政局预计2020年12月快递量将同比增长36.7%至90亿件。然而，该行预计整个行业的均价下降将继续削弱快递的运营表现，会在短期内抑制中通（ZTO.US/02057-HK；买入）的股价。

交银国际发布报告，42款进口游戏过审，包括腾讯（00700-HK）/网易（09999-HK）IP改编手游《真?三国无双霸》/《漫威超级战争》，上线后或有较好表现，两款游戏均未开启预约。

交银国际发布报告，美国互联网券商起步较早，竞争激烈，发展呈集中化趋势。券商盈利模式略有差异。以嘉信理财为代表的“传统”互联网券商向财富管理成功转型，盈利模式从交易驱动转为资产驱动，而新兴券商罗宾侠目前主要收入来源是订单流收入。美国市场发生结构变化，零售投资者占比呈上升趋势。

交银国际发布报告指，康方生物（09926-HK）旗下AK104，PD-1/CTLA-4双特异性抗体在2/3L子宫颈癌中的客观缓解率达到47.6%，高于PD-1的单一疗法或PD-1加CTLA-4的联合疗法，该行认为这将增强其在全球的商业化潜力。中国生物制药（01177-HK/买入）主要子公司正大天晴的商业化主管加入康方生物，将负责肿瘤产品（尤其是AK104）的商业化和营销。

交银国际发布报告指，20年3季度，上海医药（02607-HK）的收入/经调整归母净利润分别同比增长10.6%/10.5%至532亿元/11亿元人民币，卫生事件后恢复速度加快。综合毛利率轻微上升0.38个百分点至14.08%，带动净利率上升0.23个百分点至3.11%。3季度商业板块收入同比增长12.7%至473亿元人民币。

交银国际发布报告，该行预计爱奇艺（IQ.US）3季度收入72.18亿元人民币（下同），同比/环比降2%/3%，在公司指引中线，略高于市场预期71.6亿元1%。受益于内容成本、运营开支的控制，亏损料持续收窄，该行预计净亏损为16亿元，低于市场预期的22亿元。预计3季度会员业务收入同比增9%，环比持平，会员环比净增量预计为200万，恢复速度或慢于预期。

交银国际发布报告指，中国电力（02380-HK）火电厂贡献的电力销售在7月和8月仍然下跌，分别同比降15%/5%。预计3季度火电业务将温和复苏。水电业务缺乏惊喜。尽管今年降雨量增加，但该行预计国电的水力发电厂在2020年的利用率将持平。该行认为，国电倾向于在水力发电量和电价折扣之间取得平衡。

交银国际发布报告，新世界发展（00017-HK）20财年基础利润为66亿港元，同比下降25.2%，比该行的预期低13.1%。每股派息持平于2.04港元。净资产负债率略下降至41.6%。香港物业开发的归属利润同比下降67%至26亿港元，而内地物业开发的利润同比增长19%至84亿港元。物业开发业务的毛利率从19财年的39%增至57%。

交银国际发布报告，该行预计3季度网易游戏收入141亿元，环比增加2%/同比增加22%，海外流水持续提升，国内新游戏贡献较小。预计有道维持高速增长，创新及其他业务因电商季节性因素环比下降。

交银国际发布报告，在日前举行的2020年北京国际风能大会上，风能企业代表通过《风能北京宣言》，倡议在“十四五”规划中，须为风电设定与碳中和国家战略相适应的发展空间，保证中国风电年均新增装机50吉瓦以上，2025年后年均新增装机不低于60吉瓦。该行预计风电在我国碳中和目标的实现过程中仍将占据重要地位，十四五新增装机将呈现前低后高。

大立光收益未达预期。大立光（03008TT/未评级）20年3季度的毛利率环比下降3个百分点至65.7%（2季度68.6%），这主要是由于核心客户华为停止订单导致其产品结构转弱，以及高端手机需求的疲软。公司3季度每股盈利为新台币43.74元，较市场预期低18%。公司预计10月份的收入将与9月份（同比下降22%）相似，意味着本月收入或同比下降约23%，而11月份的可见度仍然有限。

交银国际发布报告，该行预计联想集团(00992)未来2-3个季度的盈利将保持强劲，因为在大量订单积压和中国PC市场（联想约占35%）复苏的预期下，PC前景乐观，加上主要市场（拉丁美洲/美国）的智能手机总体需求上升，以及关键DCG客户的订单表现强劲。基于目前的可见性，该行预计即将到来的2021财年4季度（3月结）将表现强劲且优于季节平均水平，带动盈利同比大幅增长。

医药行业周报：复星医药（2196HK）控股子公司复宏汉霖（2696HK）授予AccordHealthcare曲妥珠单抗生物类似药（HLX02）在美国、加拿大的独家商业化权利，并将获得2，700万美元首付款、不超过1，300万美元的里程碑付款、销售里程付款和销售提成。白云山（874HK）将拆分广州医药在港交所上市。丽珠医药（1513HK）苯磺酸氨氯地平胶囊通过一致性评价。

交银国际发布报告，在发布20年上半年业绩后，华润电力（00836-HK）降低了对风电新装机容量的估计，2020年底目标从3.5吉瓦调低到1.3吉瓦。此外，利用小时数下半年也受经济增长放缓的拖累。公司正准备在4季度发行人民币20亿至30亿元的ABS，预期利率为4-5%。截至6月底，公司的应收补贴总额达到92亿元，该行相信此次发行将改善其现金流。

交银国际目前予以瑞声科技(02018)目标价61港元，维持“买入”评级。交银国际发布报告表示，由于新款iPhone延迟发布令组件出货延迟，预计瑞声科技今年第三季度表现将低于正常的季节性表现，收入延后至今年第四季度或者明年第一季度。该行估计，该公司今年第三季度、第四季度以及明年第一季度收入环比增长10%、增长27%以及下降27%。

全国消费促进月：商务部将于9月9日至10月8日组织全国消费促进月活动（涵盖十一黄金周），以促进出口产品转内销，实行“内循环”经济政策。餐馆：百胜中国正在寻求第二上市，集资约170亿港元，预计将于9月10日上市，每股定价412港元。服装OEM：优衣库8月自营店销售（+线上）同比增长30%，高于7月的5%，受益于AIRism和UTT恤的强劲销售。

交银国际发布报告，东方航空（00670-HK）公布20年上半年净亏损85亿元人民币。总RPK同比下降62.2%，降幅是三大航司中最高，而PLF下降至66.7%，低于去年同期的82.7%。由于前几年对新型窄体飞机的投资，东航机队比行业平均更加标准化。东航宽体机的比例相对较低，意味着1）每次飞行的运营成本更低，2）收支平衡负荷因子更低，3）部署运力时更易于替换。

交银国际发布报告，中远海控（01919-HK）20年上半年的业绩好于预期，由于财务成本同比下降18.7%，净利润同比仅微降2.3%至11.37亿元人民币（下同）。总收入同比增长3.2%至740.53亿元，基本符合该行预期。然而，高于预期的运营成本令毛利率从去年同期的10.3%降至9.2%。

交银国际目前将中国光大银行（06818）由目标价3.4港元下调至3.1港元，维持“中性”评级。

交银国际研究部发表报告，业绩符合预期。华润置地（01109-HK）2020年上半年收入同比下降2.1%至449亿元人民币（下同），毛利率则为33.5%（19年上半年：37.8%），均略低于预期。华润建议派发中期股息每股0.15元，同比增长16.3%，主要是由于派息增加，高于我们预期。

中信证券上半年实现营业收入和归母净利润分别同比增长23%和38%，ROE提升0.96个百分点至5.07%。营业收入增长主要来自投资公允值变动收益。营业利润同比增长33%，经纪/投资/资管/承销分别贡献了14/7/6/6个百分点，营业利润增长驱动较为均衡。公司投行业务龙头地位稳固，A股股权、债券承销金额排名均为行业第一。财富管理转型继续推进。集合资管规模较年初显著增长，主动管理AUM占比有所提升。

交银国际发布报告指，粤丰环保（01381-HK）20年上半年净利润同比增长12.7%至4.52亿港元。由于垃圾焚烧项目运营的毛利占比提高，盈利质量有所提升。预计公司于2020年新增约7，000吨日处理量。到2020年底，该行预计公司将建成三子公司项目和一个合营公司项目，增加4，750吨日处理量。

交银国际发布报告指，与上半年相比，该行预计丘钛科技（01478-HK）20年下半年更高的产能利用率、印度业务的效率提高以及与新冠疫情相关的支出减少，将支持毛利率环比上行，但另一方面，产品结构升级的放缓将对毛利率不利。该行预计下半年毛利率为8.4%（其中手机摄像头模块/指纹模块毛利率分别为8.3%/8.8%），摄像头模组均价为43.7元人民币。

寿险保费复苏势头进一步放缓。7月单月保费收入来看，新华、平安、国寿同比分别增长23%、5%和1%，太保同比下降11%，除平安外，增速均较6月进一步放缓。平安单月新单保费同比降幅较6月收窄，我们预计后续降幅延续收窄趋势。7月单月财险保费收入来看，太保、平安和人保同比分别增长12%、15%和9%，增速延续回升势头。

交银国际升新华保险（01336-HK）目标价至36港元，中性评级。该公司股价现报32.6港元，涨0.46%，成交量377.44万，成交额1.22亿港元。责任编辑：李双双

交银国际发布报告，尽管20年1季度爆发疫情，但中升（00881-HK）的上半年盈利仍好于预期，得益于豪华品牌的良好销售和稳定的售后服务收入。净利润为人民币22.9亿元，同比增长10.1%。该行预计豪华车市场强劲的环比销售增长将继续支持中升的新车销售和售后收入增长。

该公司5月销售同比反弹8%，原因是折扣较大使消费者更能负担得起国际品牌，交银国际发表报告表示，有利促进消费升级。批发渠道占安踏及李宁销售比例较高，可能会拖累销售，基于11倍的2021年市盈率，因为分销商可能会对新订单保持谨慎态度。此外，为公共卫生事件爆发以来首次取得增长。预计6月将继续复苏。在即将到来的6.18网上购物节的推动下，品牌需要承担库存回购及补贴。

A股和港股都有长期投资价值。至于现在这些指数是否已见顶，价值股都将跑赢。责任编辑：李双双，中国市场策略：2020年下半年展望：潜龙欲用

我们估算，可能会不太在意供股对股价的稀释影响。

邮政局公布5月快递数据，业务量完成73亿件，同比增长39.6%，预计6月业务量增速超过40%。按此估算2季度邮政局业务量同比增速达到26%，预示着电商行业的全面恢复。本周新闻主要集中在“618”电商活动、中小商户扶持、以及中概股回归加速。中小秀场直播平台面临内容监管，电商直播行业规范将继续加强。

智通财经APP获悉，私有化建议成功可能性大，预计该公司私有化成功的可能性很大。该行认为，将公司目标价提升至要约收购价2.5港元。另一方面，母公司华电集团拟寻求新的发展平台，力求以更有效率方式继续推动新能源业务，维持“中性”评级，而且，该行看好港股长期新能源类企业估值将会提升。

交银国际发布报告，当前我国经济处于转型期，为适应高质量发展，需要提高直接融资的比重。该行认为，券商作为资本市场的核心中介，面临历史性的发展机遇。目前行业呈现集中化趋势，该行认为头部券商处于更有利的地位，而行业加快开放并不会改变竞争格局。投行业务市场集中度呈提升趋势，注册制下，对于券商的定价和承销能力要求更高，考虑到头部券商在资本、合规、投研上的综合能力，其在“投行+投资”模式下更有竞争力。

交银国际发布报告指，化学及液体食品业务的不确定性高于预期。该行预计，由于上半年需求疲软和工程进度受阻，卫生事件在海外的持续爆发将进一步拖累中集安瑞科（03899-HK）的复苏进度。该行估计，2020年化工和液体食品业务收入同比下降28-29%，而能源设备业务收入则增长8%。该行估计20年上半年净利润同比下降32%至2.59亿元人民币，主要原因是1季度生产中断和上半年海外销售疲软。

交银国际发布报告，中生制药（01177-HK/买入）利伐沙班片（口服抗凝药物）、枸橼酸托法替布片（中度至重度活动性类风湿关节炎）和阿哌沙班片（口服抗凝药物）获得国家药监局注册批件；其治疗急性髓系白血病（AML）药物“注射用盐酸伊达比星”成为该品种全国首个通过一致性评价的产品。复星医药（02196-HK/买入）盐酸乙胺丁醇片通过仿制药一致性评价。

交银国际发布报告，在积极的供应链指引下，该行提高智能手机的出货量预期。从海外科技公司上周发布的盈收来看，该行注意到与手机相关的主要公司（三星、联发科和高通）都看好下半年改善或复苏。该行上调2020/21年智能手机出货量预测3%/2%至12.3亿/13.4亿台，同比-10%/+9%。下行风险主要是库存过剩。

交银国际发布报告指，2季度全国光伏新增并网装机7.55吉瓦，同比/环比增长12.9%/91.1%。该行预计，3季度新增装机将增至约10吉瓦，4季度随着2020年竞价项目集中并网，新增装机将进一步增至约23吉瓦，全年将同比增长50%至约45吉瓦。

交银国际发布报告指，ASM太平洋（00522-HK）强劲的后端设备复苏带动了2季度收入环比增长28%。由于ASM太平洋没有提供3季度的预订量指引（关键数据点），前景更加不确定。公司预计3季度收入为环比下降14%至持平。另外，公司还宣布剥离材料业务，以2亿美元的价格向两名私募/风险资本投资者出售56%的股份，成立材料业务战略合资企业。

交银国际发布报告，国家集采会议规定今年所有省份需开展带量采购，到2022年实现500个药品全部覆盖，化药、生物制剂、中成药均列入其中。国务院提出下半年医药卫生体制改革重点，该行看好拥有完善、成熟抗感染药物品种的药企，包括丽珠医药（01513-HK/买入）。责任编辑：李双双

交银国际发布报告，长城汽车（02333-HK）公布上半年初步业绩，总收入同比下降13.2%至359.29亿元人民币，净利润同比下降24.0%至11.53亿元人民币。1季度盈利受疫情拖累，但在皮卡车销量的推动下，2季度录得强劲复苏。

交银国际发布报告指，中石油和中石化披露了向国家管道公司转让资产的计划，中石油和中石化的石油和天然气管道估值为历史市净率1.2倍/1.4倍。唯昆仑能源仍在与国家管道公司磋商，这一轮资产转让不包括来自昆仑能源（00135-HK/买入）的任何资产。昆仑表示仍在与国家管道公司进行谈判。

交银国际发布报告，鸿腾精密科技（06088-HK）在7月7日晚上发布了盈利预警，预计20年上半年净利润将同比下降约80%至2，000万美元。这意味着2季度净利润约为1，900万美元（去年同期为5600万美元）。