瑞达期货：库存持续回升铁矿石近月走势或强于远月

新浪财经2020-10-22 21:34:545阅

报告要点：

铁矿石进口量维持在1亿吨上方，远月压力增强

铁矿石港口库存持续提升，供需较前期出现了连续的边际转弱

钢厂高炉开工率或继续下调，打压囤货意愿

铁矿石1月与5月合约价差即将进入常规波动区间

铁矿石1月合约贴水于现货价格较深，后市或更抗跌

策略方案

当前，随着铁矿石现货供应逐步回升，矿价出现回调，I2101与I2105合约价差由高位70元/吨向下调整至50元/吨，虽然短线仍有可能出现惯性下行，但从历史价差波动范围分析及目前I2101合约仍深度贴水于现货，当两者价差回落至50-40元/吨区间，或存在价差扩大可能。操作策略，多I2101合约空I2105合约。

第一部分策略因素分析

一、铁矿石进口量维持在1亿吨上方，远月压力增强

据海关总署统计数据显示，中国2020年9月铁矿砂及其精矿进口量为1.0854亿吨，月环比增加818.7万吨，增幅8.16%，同比则增加9%，进口量连续四个月超过1亿吨；2020年1-9月份中国铁矿砂及其精矿进口同比增长10.8%至8.68亿吨。进口量维持高位，整体上体现国内高需求，但随着钢厂高炉开工率下调，铁矿石现货供应将由偏紧逐步转向宽松。

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二、铁矿石港口库存连续提升

铁矿石港口库存连续八周增加。据Mysteel统计数据显示，截止10月16日全国45个港口铁矿石库存为12238.52万吨，较上一周增177.62万吨；日均疏港量311.85万吨降5.85万吨。分量方面，澳矿5853.47万吨降48.36万吨，巴西矿3520.29万吨增187.49万吨，国内铁矿石港口库存连续八周增加。

近一个月以来铁矿石供需较前期出现了连续的边际转弱，外矿发运的回升叠加港口卸港的加速使得供应短期有所上升，钢厂受减产制约高炉需求边际增量有限，港口库存持续回升，铁矿石整体供需正从前期极度紧平衡状态下有所缓解。

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三、钢厂高炉开工率或继续下调

钢材主产区受环保减限产影响，钢厂高炉开工率或继续下调。近日，生态环境部发布《京津冀及周边地区、汾渭平原2020-2021年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案意见稿》。今年的政策较去年有多项变化，包括将京津冀及周边地区和汾渭平原两地方案合并、两阶段设置环保目标以及12月底前力争完成2亿吨钢铁产能超低排放改造等。

从历史数据分析，进入四季度钢厂高炉开率及产能利用与前两季度相比出现下调的概率较高，而今年《意见稿》中将2020-2021年秋冬季目标设置为两个阶段，并对“十三五”目标完成进度滞后的城市进一步提高环保要求。其中2020年10-12月，京津冀及周边地区PM2.5平均浓度控制在63微克/立方米以内，各城市重度及以上污染天数平均控制在5天以内；汾渭平原PM2.5平均浓度控制在62微克/立方米以内，各城市重度及以上污染天数平均控制在5天以内。2021年1-3月，京津冀及周边地区PM2.5平均浓度均控制在86微克/立方米以内，各城市重度及以上污染天数平均控制在12天以内；汾渭平原PM2.5平均浓度均控制在90微克/立方米以内，各城市重度及以上污染天数平均控制在13天以内。

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四、1月合约走势或强于5月

当前，随着铁矿石现货供应逐步回升，矿价出现回调，I2101与I2105合约价差由高位70元/吨向下调整至50元/吨，虽然短线仍有可能出现惯性下行，但从历史价差波动范围分析及目前I2101合约仍深度贴水于现货，当两者价差回落至50-40元/吨区间，或存在价差扩大可能。

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第二部分投资策略

策略：多I2101空I2105

（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的10%-20%，建仓后持仓金额比例不超出总资金的20%。

（2）持仓成本：持仓成本价差控制在50-40元/吨之间。

（3）风险控制：若价差跌至25元/吨，则需要对全部头寸作止损处理。

（4）持仓周期：本次交易持仓预计1个月，视行情变化及基本面情况进行调整。

（5）止盈计划：当价差向我们策略预期方向运行，上方目标看向70-90元/吨。

（6）风险收益比评估：帐户总资金为1000万元，持仓不高于200万元，预期风险收益约比为1：2.3。