华泰证券：华润水泥目标价降至11.5港元 维持买入评级

华泰证券发布研究报告称，华润水泥（01313）年度业绩逊预期，目标价下调3.4%至11.5港元，维持“买入”评级，并将2021-22年净利润预测上调10-11%。

报告中称，在强劲需求的支持下，4Q20水泥和熟料的总销量同比增8.5%至2860万吨。若不计贸易量，销量同比增2.4%至2700万吨。均价378港元/吨，季环比增33港元/吨，但同比降10港元/吨，主因4Q20价格涨幅不如4Q19强劲。但单位成本季环比增32港元/吨，同比增26港元/吨，导致吨毛利季环比基本持平，为147港元/吨。4Q20管理费用同比增81%至19亿港元，主要是由于固定资产、联营企业投资和应收账款的减值损失大幅增加。

该行表示，去年华润水泥对骨料资源的投资大幅提速。截至今年2月底，公司有7座骨料矿正在建设中，总储量9.78亿吨，其中大部分有望在2023年前投产，所有项目投产后有望将年产能从1100万吨大幅提升至6300万吨。该行预计，这些项目将与其水泥业务形成高度共振，并巩固其在华南市场的龙头地位。

华泰证券预计，华南地区今年供需格局将保持稳定，水泥价格将基本持稳，仅出现小幅下降。预计在仍然强劲的房地产行业领先指标和基础设施投资的支持下，华南地区的需求将保持稳健增长。考虑到华南地区利用率较高且行业协同保持健康，预计龙头生产商在今年或仍有充足空间缓解不断加速但仍然温和的供给增长，尽管由于跨区域产能互换项目储备依然高企，这一挑战或将愈发艰巨。

责任编辑：李双双