交银国际:阅文集团维持中性评级 目标价78港元
新浪港股2021-08-17 10:57:300阅
阅文集团21 年上半年净利润超预期。收入为 43 亿元(人民币,下同),同比增长 33%。调整后净利润为 6.91 亿元,高于我们预期的 4.8 亿元,主要因IP 授权及新丽表现好于预期,调整后净利润率为 15%。
在线业务同比增 3%,较我们的预期低 9%,主要因付费用户下降及业务分部调整。1)付费阅读收入为 20 亿元(同比下降 7%),腾讯渠道免费阅读扩张下,付费用户下降至 930 万;2)腾讯渠道收入同比增长 15%至 3.53 亿元,受广告收入推动(同比增 61%),免费阅读产品日活用户增至 1300 万;3)第三方渠道收入同比增长 92%至 3.06 亿元,受益于分销渠道扩张。
IP 运营能力提升。IP 业务收入同比增 124%至 18 亿元。阅文核心同比增71%,环比增 36%,受益于 IP 授权的强劲增长。战略重点着眼于内容价值链,成立 IP 增值中心,引入三阶段 IP 运营及变现模式,提升 IP 价值。
估值及展望。我们预计下半年在线业务收入环比将有提升,微调 21 年盈利预测以反映 IP 授权业务增长。考虑长期变现潜力,将目标价从 61 港元上调至 78 港元,对应 49 倍 21 年市盈率。但由于付费用户下跌,加上新丽指引保守,我们维持中性评级。
责任编辑:李双双
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