摩根士丹利华鑫基金投研手记: 2023年债市回顾与展望
回顾去年,联储抗通胀是贯穿去年美债市场的主线。本轮美联储高度依赖数据,前瞻性指引较少。我们试图从美债的期限结构中管中窥豹。
从下图可以看出,美债(10y-2y)是自2022年7月初开始进入倒挂,美债(10y-3m)是自2022年10月底开始进入倒挂。7月初倒挂时间点对应着能源商品价格同比拐点,10月底更深层次的倒挂对应着服务性向下通胀的拐点出现。
图表1 美国国债收益率 (10y-3m、10y-2y)
图表2 美国CPI指数
复盘本轮通胀上行,主要由商品通胀和服务性通胀次第叠加。过去由于供应链紧张、天量财政刺激,商品出现了明显通胀。而从现在来看,供应链紧张缓解、财政刺激退出、联储加息抑制金融属性后,商品通胀开始逐步消退。当下,联储最关注的是服务性通胀。房租通胀在今年会确定性的下降,但是剔除房租后的服务性通胀仍未出现明显的下降趋势。
当下市场对于美联储预期是年底或者下半年就会进行降息操作,而联储点阵图来看明显降息时点要更为滞后。后续的关键一是看薪资增速何时能够下降,二是看是否会触发全球范围内的衰退风险,即从下图来看自1982年来,前四次分别是1989年,2000年,2007年,2019年。短期来看美国韧性较强,但随着时间推移出现硬着陆的风险还是存在。
图表3 美国国债收益率(10y-3m)
回到国内债市,回顾去年全年,在疫情和地产的冲击下,国内经济一直面临需求不足、预期转弱的压力。2022年3月以后由于疫情传播力增强国内防控趋严,疫情和管控加重了地产、消费、生产、财政的压力,各种宽松政策不断出台,但政策效果受疫情影响,在相当一段时间内形成了接近流动性陷阱的局面——资金价格极低,债市杠杆和交易拥挤度高企,信用利差压缩至历史低位,但宽信用迟迟宽不起来。11月,随着疫情升级、内外需压力加大,基本面进一步恶化,但是防疫政策开始优化,兼顾与经济的平衡。利率整体呈现低波动状态。长债因为宽信用预期而上行,又因为弱现实而下行,形成了区间波动状态。
展望今年,利率波动大概率会放大。从去年底到今年初来看,当前处于政策期,基本面数据真空阶段,以政策为主。以广东省为例,在开工之日(1月28日)即召开全省高质量大会,从大会来看全文未提及疫情。今年地方政府表态来看是全力发动经济的一年。而春节期间消费高频数据修复较强,对基本面后续改善预期增强,债券市场尤其是长端仍处于逆风阶段。(作者:大摩多元收益债券基金经理 周梦琳)
责任编辑:常靖蕾
火热!基金业绩大反弹,最高涨超53%
张坤、刘彦春、谢治宇、胡昕炜等“顶流”在“迅速回血”。11月以来,随着A股三大指数不断攀升,多数基金迎来大反弹,重仓港股、消费、地产等板块的基金明显回暖,超70只基金涨幅超过40%,最高者上涨超53%。中概基金充当“反弹急先锋”11月以来,重仓港股、消费、地产、医药相关个股的基金业绩大幅反弹。0000长城基金:脚踏实地 仰望星空 先进制造投资机遇二人谈
长城基金重磅打造的21周年系列直播活动——“了不起的中国智造”来到了第三场做客直播间的两位基金经理都是对先进制造领域有偏爱,投资框架也都是从中观视角出发的长城基金权益投资部基金经理陈良栋、周诗博。本次直播,两位基金经理围绕“水到渠成的国力支柱——先进制造经济发展新动能”主题,共同探讨了制造业的投资逻辑和2023年看好的细分方向等话题。两位基金经理的精彩观点回顾来了~~0000以人为本聚力长跑 工银瑞信匠心锻造大平台型基金
作为资管行业先锋,具备专业化、规范化优势的公募基金在过去十年实现了跨越式的飞跃。根据中国基金业协会数据及过往数据,截至10月底,公募基金管理规模近27万亿元,较2012年初增长逾11倍,产品数量增超万只,投资者数量增加了17倍,已成为大众理财的重要选择。在房住不炒和理财净值化大浪潮下,公募基金有望继续高速发展,在居民财富管理中扮演越来越重要的角色。0000华商基金刘力:供应链安全、自主可控、技术独占重要性或将凸显
近年来,国际环境日趋复杂,全球化呈现退潮趋势,产业链分工的决定因素由“效率”转向“效率安全”。华商策略精选灵活配置混合、华商新动力混合基金经理刘力表示,这背后深层次的原因或是“东升西降”导致的全球竞争中对抗成分的增加,效率第一的全球化分工体系或不再是主要国家的核心诉求,供应链安全、自主可控、技术独占的重要性开始凸显。新浪基金2022-12-30 09:16:450000