中泰国际:宝龙地产目标价6.73港元 维持买入评级
中泰国际发布报告,宝龙地产(01238-HK)前6月合约销售同比增8%至315.3亿人民币,销售面积同比增14.5%至2.05百万平,销售均价15400平方米/平,4/5/6月公司销售持续恢复,同比增速达8.6%/13.7%/54.5%。公司2020年可售货值1,331亿, 较19年可售货值增47.6%;看地区,80.5%位于长三角;看城市能级,6.4%位于一线,57%位于二线城市。考虑充足、优质的货值,该行预计公司实现20年750亿的销售目标(+24% YoY)是大概率事件。
截止19年底,总土储建面达2,973万方(不含已运营投资物业);粗略估算,可售土储对19年销售面积的倍数约为5.8x;73.2%位于长三角;受惠商业运营价值,平均土地成本仅3016元/平。该行看好公司中长期的成长性。上半年公司境内外融资渠道通畅,发行约30亿境内债券:1)9.3亿(2+2+1)年债券,票息6.67%;2)15亿(2+1)年住房租赁专项债,票息6%;3)5亿270天债券,票息4.8%;以及发行2.5亿美金美元债,票息6.95%。
公司商业运营能力不断提升,19年平均租费收入同比增10%达75元/月,商场成本回报率由18年的12.2%上升至14.0%;根据中指研究院2020年3月报告,宝龙商业位列中国商业地产百强第四位;6月公司公告,陈德力先生获委任公司联席总裁以及宝龙商管(9909 HK)总裁,陈先生在商业地产有超过20年经验。
公司03年进军商业领域,深耕多年已积累了丰富的经验与品牌资源,该行观察到,在业态调整、线上结合、应对方面,公司都表现亮眼。该行看好公司商业板块的发展。目前开业、销售恢复符合预期,该行认为公司可实现20年新开业11家商场的目标,20年租费收入预计可达34亿。
施工、商场恢复符合预期,该行维持目前的盈利预测。该行重申该行对公司基本面非常正面的看法,认为公司商业、住宅双轮驱动模式日趋成熟,有望录得行业领先销售增长,规模突围可期。该行维持6.73港元的目标价,目标价对应现价有41.7%的升幅。该行维持“买入”评级。
风险提示:(一)政策大幅收紧;(二)人民币汇率波动;(三)疫情发展超预期。
责任编辑:李双双
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